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降准阶段对应央行缩表。从历史上看，央行主要缩表阶段都对应着降准政策的推出。首先，单单降准并不会引起央行资产负债表变动，而商业银行将增加的超额存款准备金用于发放贷款后则会引起央行资产负债表规模的下降，贷款派生存款后将提高法定准备金需求。理论上，如果降准释放的超额存款准备金完全用于信用派生才能刚好保证央行资产负债表维持此前规模。但降准推出阶段，信用派生能力难以达到理论水平，导致央行缩表。

此外，恒大女排在今天的比赛中多次变换阵容，球队的第三外援、保障型主攻布尔萨奇在中后阶段替补亮相，还有球迷们普遍看好的陈佩妍也在两点换三点的战术中登场，可以说恒大女排手上的牌着实不少，这一点老帅也是颇为得意：”是的，我们队的替补和主力之间水平相差不大，我也尽量创造机会给打球少的人。除了目前三号位只有俩副攻，其他位置可以变换出不少阵容，这是我们的优势。“

去杠杆是中、短期宏观与金融工作的重点。但如何在经济发展过程中，将杠杆率与杠杆结构维持在一个合理的水平，则是长期任务。2008年金融危机以来，民间投资增速急剧下滑，地方政府与国企是主角，从而也积累了较多的债务。在地方政府举债中，土地扮演了抵押品的角色。“土地财政”实际上有两层含义，第一层说的是土地出让金收入成为地方政府收入的主要来源之一。据中国指数研究院最新公布的《2017年全国300城市土地交易报告》数据显示，土地出让总金额为40632万亿元，同比增长38%。土地出让金收入占财政收入的比重约40%，其中江西、重庆、江苏和安徽的占比甚至超过60%。第二层含义是，地方政府通过融资平台以土地为抵押品融资。对于地方政府而言，“土地财政”与高房价是激励相容的，但对于居民部门而言，其结果就是高储蓄，它是银行的负债，当银行将储蓄转变为贷款，负债变成银行的资产，但同时也变成了实体部门的负债。所以说，过去10年，以地方政府和国企为主导的投资驱动型增长模式和以国有商业银行为主体的寡头银行结构共同成就了我国的高杠杆和杠杆的结构性特征。

责任编辑：陈平【相关阅读】经济日报：全面深化资本市场改革 提高违法成本净化市场我国不断深化资本市场改革，丰富资本市场层次，至今已基本建成多层次的资本市场。目前，沪深交易所有3600多家上市公司，新三板有9200多家挂牌公司，这足以证明，包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板、区域性股权市场、券商柜台市场（OTC）在内的多层次资本市场的大格局业已确立。尽管如此，资本市场对实体经济融资的功能尚未完全发挥出来。尤为突出的是，创业板对优秀创新企业的吸引力和包容度不高，新三板也长期存在着市场流动性不强等问题。推进创业板改革，加快新三板改革，已成为补齐多层次资本市场体系短板的两大重要环节。

其实，正如我一周前在《人造的流动性陷阱与两难的人民银行》一文中所说的那样，当前中国经济有一条最好的出路，就是通过优化去杠杆和金融监管政策来疏通货币政策传导路径，从而把金融市场淤积的资金导入实体经济。如果决策者不愿采取这条上策，那么我们就会看见人民银行在各方压力（尤其是来自财政部的压力）下在货币宽松之路上越走越远，甚至从常规货币政策领域逐步进入非常规货币政策领域。从这个意义上来说，为了不再有财政主导，量化宽松可以有，而且很可能会有。■

第二方面，金融科技的应用还可以简化金融交易中审批等环节。形成智能化、自动化的审批流程。这是节省交易成本和时间的，也是降低成本、提高效率的一个方面。第三方面，金融服务的创新还可以带来金融产品的创新。金融服务与大数据、云计算、物联网等信息技术的结合，使金融服务能够发挥长尾效应，覆盖到过去不易开展的普惠金融领域，打通金融服务小微企业的最后一公里，赋予了金融服务小微企业的新能量。